2024年，聚氯乙烯（PVC）期货凭借2.56亿手的年度成交量和112.43万手的日均持仓量，成为市场瞩目的焦点品种，并且已连续三年成为大商所成交量最大的工业品期货。这一耀眼成绩的背后，既源于行业下行周期中产业风险管理需求的爆发式增长，也得益于大商所“一品一策”工作的持续推进、PVC期货功能的有效发挥以及市场影响力的稳步提升。近日，在华东地区走访PVC产业链时，深切感受到产业链企业在下行周期中突破困境的坚定决心，也见证了期货与现货市场相互促进、协同发展的生动局面。
2月，春雨绵绵，走进浙江省新昌县郊外的产业园区，现代工业的蓬勃气息扑面而来。踏入生产车间，机器的有序运转声交织成一曲激昂的“生产交响乐”。
浙江中财管道科技股份有限公司（下称中财管道）总经办主任张勇良热情地介绍：“目前，我们车间的所有设备均已实现自动化，成功转型为现代化工厂。”顺着他手指的方向，崭新的机台整齐排列，厂房尽头堆满了刚刚下线的各类产品。
靠近弯结生产线，刚生产好的产品迅速被传送至打包区域，还带着余温，质地柔软。沿着流水线望去，两台自动打包机高效运作。张勇良自豪地说：“这自动打包机都是我们自主研发的，以往打包全靠人工，耗时费力，现在可方便多了。”
据了解，原本复杂的生产工序需要七八个步骤，且完全依赖人工，一条生产线条生产线人就能轻松管理，注塑生产车间日产量可达几十万只。
在智能厂房内，橙色的AGV小车来回穿梭，承担起所有搬运工作，实现了从车间到仓库最后一公里的无人化作业。这不仅让人切实感受到智能化生产带来的震撼与高效，也展现了现代工业向“智”发展的新高度。
调研中，据了解，中材管道历经30年砥砺，从最初的小作坊到遍布全国的12大生产基地，从始至终坚持科学技术创新，目前已跃居全国第二大管材生产企业（PVC下游企业）。“2024年，公司被评为浙江省未来工厂，这是浙江省最高等级的荣誉。”张勇良兴奋地表示。
据他介绍，公司不仅在数字化智能化方面深耕细作，还在产品性能上持续突破，以市场需求为导向进行关键技术攻关，新增28个产品线，拓宽了PP/PE多品类的应用领域。
在采访中，据了解，中财集团（中财管道是其下属化建企业）的升级转型理念离不开金融的有力支持。早在2003年3月，中财集团就收购并成立了“上海中财期货经纪有限公司”，正式进军期货领域。对企业而言，尤其是在行业下行周期，期货市场的重要性愈发凸显。
“以实业为根基，扎实做好主要经营业务的管理经营是我们的立足之本，而期货工具则是现代企业未来的发展不可或缺的重要管理手段。”张勇良回忆，2020年，PVC价格突破7000元/吨后，未来市场发展的潜力不明朗，大部分下游加工公司纷纷收缩战线，控制原料库存，降低开工率。“当时，中财管道依然重视市场销售份额，在积极预售成品的同时，进行了特殊的比例的原料套期保值。这使得企业在原材料市场高位波动的艰难时期，产量和销售额不降反升，保障了工厂开工率，稳定了客户供货关系，为企业平稳度过特殊时期提供了有力保障。”
在当前PVC产业的下行周期中，套期保值的作用依然关键。“特别是在年初企业降价促销时，通过套期保值，可以帮助企业实现阶段性的原材料锁价。”张勇良表示，作为典型的现货加工企业，中财管道的一切规划与管理都围绕现货加工利润和企业经营规模展开。“当市场价格出现较动时，企业应充分利用好风险管理工具。”他介绍，公司主要采用传统套期保值方式，操作相对简单，与原材料采购部门能够实现无缝对接。
新疆中泰集团有限责任公司（下称新疆中泰）是国内产能最大的PVC生产企业。调研中，据了解，“质量管理元年”是新疆中泰2025年发展的关键词，围绕“质量强企，培育新时代的中泰转型动能”，推进质量与效率“双提升”，提升抗风险能力成为关键环节。
据上海中泰多经国际贸易有限责任公司（下称中泰多经）研究中心主任马丽萍介绍，新疆中泰PVC产能达260万吨，生产经营稳定。近年来，通过产品质量提升和多元化发展，企业在产品型号上取得突破，后续还将持续在下游所需的个性化产品上进行需求匹配。同时，期现结合已成为新疆中泰生产经营的关键操作，套期保值备受集团相关管理部门重视。
据了解，中泰多经是新疆中泰下属的以期现结合为主、协助集团进行相关主业产品套期保值的贸易单元，利用期货工具赋能集团生产经营是公司的核心任务。
2024年，PVC市场再次呈现供大于求的态势，新疆中泰将经营策略从以产定销调整为以销定产。当发现现货销售价格持续低于期货价格时，中泰多经便运用期货套保为集团赋能。“特别是在库存高位、库容紧张的情况下，公司通过贸易商厂库交割，为集团的套保工作提供支持。”马丽萍说。
她还介绍，在2024年的尝试性操作基础上，2025年新疆中泰计划用10%的产能进行套保，并采用基差点价方式销售，以满足下游低价锁货源、上游高价销售的双重需求。“这有助于减少上下游之间的博弈，更多地通过期货市场为上下游提供选择权。”马丽萍称。
当前，PVC产业企业风险管理意识的显著提升，与产业所处的下行周期密切相关。调研发现，PVC产业整体呈现上游高开工、中游高库存、盘面高升水的“三高”格局，这一现状受到地产周期下行、下游库存订单周期压缩、上游产能陆续投放、综合利润尚存、宏观投资布局等多种因素影响。
“供需错配的局面导致产业链整体利润压缩，上下游都面临优胜劣汰的整合压力，大部分企业不得不千方百计开源节流，提升核心竞争力。”浙江特产石化有限公司研投总监宋仕威表示，一方面，上下游企业不断探索新的利润增长点，通过加大研发投入、提供高附加值产品来稳定老客户、开拓新市场；另一方面，积极学习先进的经营模式和理念，利用金融衍生工具管理企业风险，将企业核心优势转化为实际收益。
“贸易企业面临大量库存敞口的价格波动风险，可以利用期货进行风险对冲和价格管理，平滑收益曲线，避免盈亏大幅波动。”宋仕威指出，PVC期货价格透明、流通性好，通过期现结合、场内场外联动，可以设计个性化服务方案，服务上下游企业。其中，基差定价、基差贸易能够有效解决时间错配、空间错配问题，提升贸易效率。
据他介绍，2020年春节新冠疫情暴发后，上游PVC生产企业受影响较小，下游大量停工，复工时间不确定。特产石化因长约采购订单需陆续付款执行，库存不断累积，而销售停滞，部分下游客户无法及时付款，随时可能出现订单违约情况，公司面临库存贬值、、客户违约等多重困境。
“当时疫情持续时间未知，资金持续流出却无流入，库存还在不断增加。幸好有期货工具，公司将大部分库存在期货上卖出套保，同时进行仓单质押，缓解了资金压力。此外，还积极与客户协商延期点价结算，避免了违约风险。”宋仕威感慨，在期货工具的帮助下，公司平稳度过了疫情暴发初期的艰难阶段。
在宋仕威看来，PVC期货在公司经营发展中，既是保障企业稳定运营的“安全带”，又是帮企业洞察市场趋势的“望远镜”，既能在企业高速发展过程中对冲风险，又能为企业未来的购销决策提供参考和指引。
值得一提的是，作为产业链中游环节，特产石化的期现结合业务已全面开花，涵盖套保、基差贸易、交割、期转现等多个领域。
“目前公司PVC销售基差定价占比80%，含权贸易占比10%，固定价占比10%，后期将重点在两个方向进行提升。”宋仕威介绍，一方面，公司将提升期转现、协议交收等期货相关新业务的使用频率，更好服务客户的个性化需求；另一方面，进一步扩大基差贸易和含权贸易在PVC贸易中的占比，特别是向采购端延伸，通过引导带动更多上游生产企业进行基差定价和销售，提升整个产业链风险管理的水平和顺畅度。
“当前，PVC的库存压力主要集中在中游环节，库存周转率降低，流转周期拉长，导致仓储物流费用和资金占用成本大幅增加，同样的营收，利润却大不如前。”宋仕威坦言，下游订单周期从3~6个月缩短至1~2个月，在价格极度透明的情况下，贸易企业仅依靠传统的“一买一卖”模式已难以生存，需要主动承担库存和价格波动风险，不断优化价格风险管理体系。
“在做好自身风险管理的基础上，我们也在利用金融衍生工具，为上下游合作伙伴提供服务，向综合服务商转型。”他认为，贸易型企业的发展生存之道在于对内不断优化风险管理体系，运用管理制度、金融工具、技术手段提升抗风险能力；对外主动向上下游延伸，在服务上下游客户的过程中，分散风险，发掘新的利润增长点。
就目前的PVC期货产业参与结构而言，中下游企业的参与度较高，基差点价的销售模式已成为主流，但上游PVC生产企业的参与程度仍相对有限。在此次调研中，感受颇深。尽管上游企业直接参与期货市场的程度不高，但他们对期货的态度正在逐步转变，越来越多的上游企业开始参考盘面价格进行定价，甚至尝试参与套期保值。
“在行业下行周期中，期货对企业而言是一种有效的保护手段，是实现价格风险对冲的避险工具。”浙江嘉化能源化工股份有限公司（下称嘉化能源）销售部相关负责人表示，作为上游生产企业，嘉化能源一直密切关注期货市场。在2021年PVC生产线正式投产后，积极拥抱期货，申请并获得了PVC的交割品牌和交割厂库资质。“再加上我们乙烯法新装置带来的产品品质优势和地处主销区的区位优势，我们积极参与期货交割，同时也会在盘面出现合适机会时参与卖出套保，几次尝试下来，取得了不错的效果。”该负责人还提到，对具体价位和基差的把握，企业还有可以提升的空间，此外对期权工具的理解和运用目前仍为空白，需要持续学习。
针对产业的痛点和知识盲点，市场培育工作至关重要。据了解，作为PVC产融基地，近年来特产石化主动邀请行业专家走进上游企业，为企业中高层讲解期现结合模式，提供点对点的培训交流和方案支持，助力上游合作伙伴理解并运用金融工具管理价格风险。
宋仕威介绍，通过培训，一些上游企业已开始行动，同行之间的示范带动作用逐渐显现。
马丽萍也表示，产业对PVC期货的接受度正在逐步提高，据她了解，仅就上游而言，除新疆中泰之外，还有多家大型生产企业也参与了期货市场，特别是在近两年相对低迷的行业背景下，上游的销量和利润也面临压力，借助期货就成为上游现实且有效的选择。“如今，无论是上中下游企业还是小型客户，都会关注期货价格，根据期货涨跌判断未来现货市场行情报价走势。很多小型企业也开始运用期货进行点价，甚至懂得利用仓单优势提升利润。”她说。
“企业是否参与期货、何时参与及如何参与，主要需根据市场情况灵活调整。”张勇良表示，在不同周期区间，企业可以采用不同的参与方式，主要目的是控制成本、锁定利润、管理库存、保障生产。“相信随着慢慢的变多的企业加入，整个PVC行业的抗风险能力将逐步提升。”他称。
当前，不仅国内市场对PVC期货高度关注，国外市场也掀起了“期货热”。对此，马丽萍表示，中国PVC产能占全球产能的48%，是全球最大的生产国和消费国，国内市场的供需情况对海外市场有很大的影响。
自2021年以来，我国成为PVC的净出口国，净出口量逐年递增，从2021年的135万吨增长到2024年的239万吨，其中对印度的出口量占比超过50%。
“印度贸易商现在手机上普遍都会下载文华财经，我们经常看到，他们在采购PVC时，会参考国内期货市场的走势来讨价还价。国内基差点价的模式也传到了印度，他们也会与我们进行点价交易。”据马丽萍介绍，除了印度，近两年东南亚、中东、非洲一些国家对我国PVC的进口量也有了明显增长。“虽然这些外商在采购时不一定接受期货点价，但是一定会看期货行情。对他们而言，PVC期货的盘面价格是判断我们报价合理与否的重要参考。”
宋仕威对此也有深刻体会。“目前，PVC出口形势要好于内贸。尤其是春节以后，出口量持续增长。”他表示，随着“一带一路”倡议的深入推进和相关国家城镇化进程的加快，国内建材企业走出国门投资建厂，对PVC出口需求的拉动作用显著。例如，最近非洲正在大力开展基础设施建设，需求呈现爆发式增长。此外，近两年煤电价格下降，电石法成本整体低于乙烯法，国内成本优势明显。一些中资企业之前就已经在基差贸易上积累了经验，在走出国门的同时也将这一模式带到了国外。
“外商和境外投资者希望实时了解国内PVC价格情况并进行交易，同时在国际贸易中需要解决跨时间、跨空间的风险问题。”宋仕威表示，PVC期货价格具有公允性、实时性的特点，且定价效率高、市场影响力强，成交量和持仓量巨大，能够满足不同参与者的风险对冲需求。
“以PVC出口为例，我司出口订单从签订到装船交货一般有两到三个月的备货期，其间需承担价格波动风险以及资金回笼前的汇率波动风险。我司通常在出口订单达成时，通过大商所PVC期货、新交所外汇期货分别锁定相应风险。然后在临近交货前陆续组织货源、平仓相应头寸，以降低资金占用和仓储成本。”宋仕威称。
据他介绍，从公司近些年PVC出口定价方式来看，外商对PVC期货价格的认可度越来越高。他们会根据每日期货价格涨跌询价换盘，愿意通过“期货+基差”形式商定价格的客户也逐渐增多。
“随着能化期货和期权品种对外开放程度的逐步加大，以及国内制造业优势和产能优势的不断提升，相信会有慢慢的变多的境外市场主体参与进来，PVC期货也将在对外贸易中得到更广泛的应用。”宋仕威如是说。
